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创纪录之后的黄金：一次回调对生产者意味着什么
在 1 月触及每盎司 5589 美元的高点后，金价回落至 4000 美元附近。从卖出自有产量的一方来看，这个市场依然处于高位。
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2026 年 1 月 28 日，黄金触及每盎司 5589 美元的历史高点。8 月初，金价在 4000 美元上方运行，较该高点低约 28%，此前刚经历自 2013 年以来最差的一个季度。
是回落，不是崩塌
两头都要拿住。回调既快且深。但每盎司 4000 美元，仍是本世纪二十年代之前市场从未见过的水平，而机构需求并未减弱：各国央行在第一季度净买入 244 吨，世界黄金协会调查的七十六家央行中，89% 预计今年全球储备将增加。
换句话说，解释这次回调的是资金流动——交易所交易基金的资金流出——而不是实物需求的逆转。
这对生产者改变了什么
三件事，按它们出现的先后顺序。
- 销售节奏。 稳定的产量会自动平滑平均售价；市场波动时这是优势，市场上行时则是约束。
- 下一轮开采的资金。 高价为下一轮开采提供资金；28% 的回调会收紧这一空间，但在当前水平上并未将其抹去。
- 即时出售与持货之间的取舍。 这更多取决于可用现金，而不是价格预测。
预测者怎么说
他们的判断存在分歧，这本身就是一条信息。摩根大通认为年底金价将达每盎司 6000 美元。渣打银行给出的第四季度均价为 4650 美元。
两家严肃机构之间出现这样大的差距，正说明任何生产决策都不应建立在价格预测之上。本站显示的行情为参考价，每日更新，仅作参照——不构成合同依据。
资料来源：World Gold Council、J.P. Morgan Global Research。摄影：Calistemon，CC BY-SA 4.0。
